En 2023, las altas tasas de interés provocaron la caída de las acciones mundiales, lo que depreció las monedas de los mercados emergentes y desaceleró el crecimiento global. Los conflictos militares han alcanzado su nivel más alto desde la Guerra Fría, afectando a los mercados de capital. En este artículo, los analistas de Octa llevan a los lectores a los acontecimientos de 2023 y explican las tendencias subyacentes a lo largo del camino.
En 2023, la situación económica estuvo influenciada principalmente por la inflación, manteniéndose por encima de los objetivos establecidos por las autoridades. Dada la naturaleza dañina de la alta inflación, los bancos centrales han aplicado políticas monetarias agresivas.
Esto provocó una caída sustancial de los bonos estatales sensibles a los tipos de interés y de las acciones de empresas de sectores cíclicos de la economía. La única excepción en 2023 han sido las reservas de petróleo y gas, que han tenido una tendencia positiva debido a los precios de la energía persistentemente altos.
Esta caída desigual pinta los mercados financieros en 2023 con colores oscuros. Sin embargo, la situación general no es tan mala si la miramos de forma más amplia.
No una recesión, sino un regreso a la normalidad
En 2023, la economía mundial todavía se está recuperando de los efectos de las medidas de estímulo económico sin precedentes adoptadas durante la pandemia de COVID-19: se trata de uno de los mayores aumentos del PIB real y de la inflación de la historia. No es sorprendente que después de un auge tan masivo, la economía comenzara a calmarse mientras mostraba una disminución en el crecimiento del PIB real.
“Una caída del 2-4% en el crecimiento del PIB real en medio de una inflación creciente se asocia con una desaceleración de la economía. Sin embargo, si partimos de las tasas de crecimiento nominal de la última década, la caída de los dos años anteriores sólo devolvió el crecimiento nominal a la norma”, dijo Kar Yong Ang, analista de mercados financieros de Octa.
“La desaceleración hacia tasas de crecimiento normales genera confianza en que se evitará una recesión. Sin embargo, se espera que la actual caída persista al menos durante los próximos seis meses, y queda por ver si se producirá un aterrizaje suave o duro, pero ciertamente está cerca”, añadió Kar Yong Ang.
El desempeño macroeconómico de Estados Unidos como detonante
No se ven por ninguna parte altas tasas de inflación y desempleo, precursores habituales de una recesión, lo que no es típico de una recesión económica. El marcador de inflación es más o menos claro: lleva más de año y medio con una tendencia a la baja. La tasa de empleo es un poco más complicada.
La evolución de los costes laborales está determinada principalmente por sectores cíclicos de la economía que, como decíamos anteriormente, han experimentado una fuerte caída. Cuando el flujo de caja de una empresa sigue siendo positivo, la tasa de empleo sigue siendo alta. La reducción de los ingresos comerciales cíclicos conduce a la optimización de costes, por ejemplo, reduciendo el número total de horas de trabajo semanales y el número de empleados. Una disminución de los ingresos salariales de los consumidores también conduce a una reducción de la actividad de los consumidores.
Resulta que el empleo es sensible a los cambios en los ingresos de las empresas: cuanto menos ganan las empresas, más probabilidades hay de que reduzcan el número de empleados y sus horas de trabajo. Es por eso que la atención se centra en el empleo, las horas trabajadas y las medidas de las encuestas manufactureras, todas ellas destinadas a descifrar pistas sobre las perspectivas de la economía, las ganancias y los activos de riesgo.
En la segunda mitad de 2023, el número de puestos de trabajo creados cada mes está disminuyendo. Esta tendencia es consistente con la continua desaceleración del PIB. El debilitamiento del mercado laboral comienza a manifestarse en un aumento de las deudas impagas, una caída de la demanda de crédito y un aumento de las quiebras. Estas tendencias suelen conducir a una recesión, por lo que los mercados financieros están depositando sus esperanzas en que la Reserva Federal implemente una política monetaria estimulante antes de que eso suceda.
Todo depende de las tasas de interés.
Al final del tercer trimestre, muchos inversores esperaban que las tasas de interés globales hubieran alcanzado su punto máximo y pudieran bajar en los próximos trimestres. Sin embargo, no ocurrió ningún milagro: los bancos centrales optaron por una táctica de esperar y ver qué pasaba en la segunda mitad de 2023, realizando ajustes poco frecuentes en sus políticas monetarias.
Muchas economías importantes se encuentran al final del ciclo de subidas de tipos y al comienzo de un nuevo ciclo económico. La economía estadounidense fue menos sensible a las tasas de interés y pudo resistir el ajuste monetario: con algunas excepciones, vimos un crecimiento moderado de la actividad. El lento crecimiento chino fue posible gracias a la estrategia de reducir las tasas y ampliar las medidas de estímulo económico en medio de la reapertura poco exitosa de China a principios de este año. Europa, a su vez, ha perdido impulso debido a una desaceleración del sector manufacturero y al aumento de los precios del petróleo.
El oro alcanza su máximo histórico en 2023
Después de dos años sin complicaciones, el oro ha aumentado un 171,88%/oz t o un 9,42% desde principios de año, alcanzando un máximo histórico en agosto de 2020 y cerró en 2.071,95%/oz t el 1 de diciembre.
“Las expectativas de los inversores desempeñaron un papel clave en el aumento de los precios del oro a finales de 2023, ya que los inversores ya no se centran en la caída de los rendimientos de los bonos y las acciones en medio de una fuerte y continua desaceleración de la inflación y en respuesta a las recientes decisiones de la Reserva Federal de abstenerse de aumentar Tasas de interés. “, dijo Kar Yong Ang, analista de mercados financieros de Octa. Los menores rendimientos esperados sobre el efectivo obligan a los inversores a buscar mejores alternativas. También añadió que cuando las tasas de interés caen debido a una desaceleración económica o una recesión, las acciones pueden tener dificultades para generar rendimientos positivos.
En última instancia, el oro sirve como cobertura contra los riesgos y temores económicos, proporcionando una cualidad diversificadora única a las carteras de los inversores porque no está correlacionado con los bonos y las acciones. A juzgar por la dinámica, la dinámica de los precios a finales de 2023 es una tendencia emergente para 2024.
Impacto de las tensiones geopolíticas en diferentes activos
De acuerdo a Programa de datos sobre conflictos de Uppsala, 2023 se ha convertido en el año más propenso a conflictos desde la Guerra Fría. La lista incluye no sólo el conflicto armado en Ucrania y Gaza, sino también el enfrentamiento entre Armenia y Azerbaiyán en Nagorno-Karabaj, las acciones de las fuerzas de seguridad serbias en Kosovo, los combates en el este del Congo, el conflicto en Sudán que comenzó en abril, y la frágil tregua en Tigray, que parece probable que Etiopía rompa en cualquier momento.
La situación en Siria y Yemen durante este período tampoco ha sido tranquila, y las pandillas y los cárteles representan una amenaza constante para los gobiernos de América del Sur y del Norte, especialmente en Haití y México. Y todo ello sin contar la guerra que podría estallar en el este de Asia si China invade la isla de Taiwán. Vemos todos los conflictos en cascada.
Luchas de esta magnitud siempre conducen a la multipolaridad y al desorden, lo que crea un shock de oferta. Los conflictos ahuyentan a los inversores de las clases de activos intangibles, como los instrumentos locales de renta fija (bonos locales), en favor de activos más tangibles: energía (petróleo, uranio, gas), metales (por ejemplo, litio), tierras fértiles en sí mismas y tecnología (chips, IA). , ciberseguridad, energía verde, biotecnología y otros).
La dinámica de los valores monetarios también demostró claramente el impacto de los conflictos. Así, en los países donde se producen estos conflictos, las monedas han perdido valor: USDRUB +32,41% desde principios de año, USDTRY +54,86% desde principios de año. En los países que experimentan efectos de deslocalización (derrames de capital y tecnología), la moneda se ha fortalecido (por ejemplo, USDMXN –10,94% en lo que va del año). Algunas monedas locales han sido destruidas por la inflación y las burlas cuantitativas por parte de los bancos centrales (USDJPY +12,38% desde principios de año).
2023 no ha sido un año tranquilo: ha estado lleno de desafíos y complejas historias geopolíticas que han mantenido en vilo a gran parte de la población mundial. Los bancos centrales mundiales han intentado mitigar los efectos adversos de los acontecimientos de 2022 y 2023 ajustando sus economías. Seguimos viendo un mundo tenso a lo largo de los años y este año no se ha encontrado ninguna solución.
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