Las reservas de divisas del RBI se han disparado a casi 700 mil millones de dólares, una medida que recuerda la acumulación de China hace dos décadas. Las frecuentes intervenciones del Das, cuyo mandato de seis años finaliza en diciembre, han transformado la rupia de la moneda más volátil de Asia a una de las menos volátiles.
Al mismo tiempo, el tipo de cambio ha caído a un mínimo histórico cercano a 84 por dólar sin generar advertencias sobre el aumento de los costos de las importaciones y la inflación. Ejemplo reciente: relativamente poco movimiento en la rupia cuando un recorte masivo de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal esta semana sacudió los mercados globales.
Frenar la volatilidad y crear reservas de divisas para amortiguar la economía si los inversores extranjeros cautelosos retiran fondos han sido los principales planes del mandato del gobernador del RBI. Aunque esta estrategia ha ayudado a atraer inversión extranjera y mejorar déficit de cuenta corriente Un dolor de cabeza frecuente para los predecesores de Das, la intervención también conlleva riesgos y ha sido condenada por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos.
Das tiene varios factores estructurales de su lado. La entrada de deuda de casi 20.000 millones de dólares está ligada en gran medida a la inclusión de la India en el índice emblemático de bonos de mercados emergentes de JPMorgan Chase & Co. ha permitido a los funcionarios absorber divisas fuertes, mientras que los inversores optimistas apostaron fuerte por la principal economía de más rápido crecimiento del mundo, ayudando a que su mercado de valores superara a Hong Kong y se convirtiera en el cuarto más grande del mundo este año.
El déficit de cuenta corriente de la India también se ha reducido recientemente gracias al petróleo más barato de Rusia y a las empresas globales que han establecido centros de servicios para capitalizar el crecimiento en el país de 1.400 millones de habitantes.
Con el tipo de cambio de la rupia estable, el RBI está ahora en condiciones de seguir a la Reserva Federal y reducir las tasas de interés a medida que la inflación comienza a acercarse a su objetivo del 4%. Si bien todavía es posible un recorte de tasas este año, navegar el ciclo de flexibilización y mantener la estabilidad monetaria ganada con tanto esfuerzo puede terminar en manos de su sucesor.
Aún no hay indicios de quién reemplazará a Das, cuándo se hará el anuncio o si obtendrá otra extensión en el cargo.
“Han logrado alcanzar sus objetivos y, en cierto sentido, aislar a la India de algunos shocks externos”, dijo Sonal Varma, economista jefe para India y Asia excepto Japón de Nomura Holdings Inc. “La estrategia de crear reservas de divisas puede y debe continuar”.
Das, un ex burócrata de carrera, a menudo se refiere a la disposición como un “paraguas”. El fundamento del fondo de emergencia es evitar que se repita la “Taper Tantrum” de 2013, cuando los inversores se prepararon para una reducción del estímulo estadounidense que desencadenó la peor crisis monetaria del país en dos décadas.
El RBI no respondió a un correo electrónico de Bloomberg en busca de comentarios sobre su política cambiaria.
A medida que invade los mercados, India estuvo en la lista de vigilancia de la administración Trump como manipulador de divisas en 2018, y nuevamente en 2020. El Fondo Monetario Internacional también criticó al país, diciendo en diciembre pasado que la gestión de la rupia había ido demasiado lejos al no hacer más es un tipo de cambio flotante.
El RBI “está totalmente en desacuerdo” con la evaluación, dijo el prestamista con sede en Washington. Das respondió mientras asistía a una reunión del FMI y el Banco Mundial en Marruecos el año pasado, diciendo que la práctica estadounidense de colocar a los países de mercados emergentes en listas de vigilancia no tenía en cuenta los desafíos que enfrentan.
“Esta política no está exenta de inconvenientes: una estabilidad extraordinaria puede reducir los incentivos para la cobertura, dejando el tipo de cambio vulnerable a shocks externos inesperados”, dijo Dhiraj Nim, economista y estratega cambiario de ANZ Group Holdings Ltd. “Sin embargo, en este momento, parece que los beneficios superan los costos”.
Estas ventajas incluyen ayudar a que los activos financieros indios sean atractivos para los fondos globales y facilitar la ambición del gobierno de tener un comercio exterior cada vez más denominado en rupias. El aumento de las exportaciones (incluidos bienes como los semiconductores, que son cruciales para el sueño de Modi de tener un sector electrónico de 500.000 millones de dólares para finales de la década) es otro beneficio.
“La moneda ha experimentado una depreciación gradual en los últimos trimestres, para ajustarse a los desequilibrios externos y los movimientos ajustados a la inflación de los principales socios comerciales”, dijo Radhika Rao, economista senior de DBS Group Holdings Ltd.
Mantener la dirección del tipo de cambio y prevenir la fuga de capitales también tiene implicaciones para la estabilidad del sistema financiero, uno de los objetivos políticos de Das. A principios de este año, las autoridades prácticamente cerraron la mayor parte del mercado de futuros de divisas en un esfuerzo por tomar medidas enérgicas contra los especuladores. También han cerrado oportunidades de arbitraje a través de mercados extranjeros al intervenir en mercados a plazo no entregables en centros como Singapur.
“La moneda podría verse sometida a una presión repentina si no existen salvaguardias”, dijo R Gandhi, quien fue vicegobernador del RBI entre 2014 y 2017. “India tendrá que seguir acumulando más reservas, no solo para contrarrestar la volatilidad, sino también para aumentar la protección de las importaciones para fortalecer los fundamentos económicos del país”.
